食品冷鏈：冷鏈物流發(fā)展與食品全產(chǎn)業(yè)鏈變革共振。食品是冷鏈物流主要的下游運用。食品行業(yè)和冷鏈物流將在三個(gè)層面產(chǎn)生共振：1）需求端的消費升級是底層邏輯，自發(fā)的、潤物細無(wú)聲式的改變消費者偏好及購買(mǎi)行為，消費升級下低溫肉奶需求正加速釋放。同時(shí)，便利生活、餐飲崛起拉動(dòng)凍品消費。2）終端餐飲零售業(yè)態(tài)的變革：生鮮電商、餐飲零售一體、連鎖餐飲中央廚房等新零售業(yè)態(tài)的崛起快速推動(dòng)冷鏈物流發(fā)展。3）產(chǎn)業(yè)鏈上游格局劇變：非洲豬瘟常態(tài)化下，政策引導集中屠宰、冷鏈流通，而屠宰集中度快升推動(dòng)冷鏈布局。

醫藥冷鏈：增長(cháng)動(dòng)力強勁，高門(mén)檻利好行業(yè)：醫藥冷鏈物流是繼食品冷鏈之后下一個(gè)明星品類(lèi)。醫藥冷鏈運輸的產(chǎn)品主要包括疫苗、生物制品、生物藥、診斷試劑等。隨著(zhù)這幾類(lèi)藥品的持續擴充，以及監管趨嚴，我國醫藥冷鏈遠期空間大，增長(cháng)動(dòng)力強勁。據我們測算，2018年我國醫藥冷鏈物流市場(chǎng)規模約為130億元（未測算第三方醫藥冷鏈數據），行業(yè)增速預計約為15%，且具有持續成長(cháng)性。醫藥冷鏈行業(yè)門(mén)檻較高，前期投入大，且需要一定的客戶(hù)基礎支撐新業(yè)務(wù)的獲取，醫藥流通行業(yè)公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，未來(lái)集中度偏向行業(yè)。

冷鏈物流：行業(yè)快速發(fā)展，巨頭加速布局：2018年我國冷鏈物流市場(chǎng)規模達3035億元，同比增長(cháng)19%，預計2019年和2020年分別增長(cháng)24.5%和24.3%，冷鏈物流處于快速發(fā)展時(shí)期。目前我國冷鏈物流以食品冷鏈為主，行業(yè)集中度低，2018年企業(yè)市占率僅為13.8%。隨著(zhù)國家支持冷鏈物流相關(guān)政策的連續發(fā)布，越來(lái)越多的資本關(guān)注冷鏈物流行業(yè)，京東、蘇寧、順豐等電商巨頭和快遞巨頭加速布局冷鏈物流領(lǐng)域。

冷鏈物流設備：競爭格局趨向集中，商用展示柜有望誕生大市值公司：2018年我國速凍設備、冷庫設備、冷藏車(chē)、冷藏集裝箱、商用展示柜市場(chǎng)規模分別為25億元、70億元、45億元、74億元和130億元。速凍設備、冷庫設備和商用展示柜具有良好的成長(cháng)性。競爭格局方面，四方科技(13.710, 0.05, 0.37%)已經(jīng)成為國內速凍設備，大冷股份(3.890, 0.01, 0.26%)和煙臺冰輪是國內冷庫設備雙，中集集團( -0.10%)是全球冷藏車(chē)和冷藏集裝箱，海容冷鏈(31.300, 0.19, 0.61%)是國內商用展示柜。冷鏈物流設備競爭格局趨向集中，商用展示柜行業(yè)空間大、成長(cháng)性好，國內企業(yè)市占率仍有非常大的提升空間，有望誕生大市值公司。

投資建議：冷鏈物流改變著(zhù)我們的生活，食品冷鏈、醫藥冷鏈共同推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。1）醫藥冷鏈隨著(zhù)藥品擴充以及監管趨嚴，集中度偏向大中型企業(yè)，建議關(guān)注九州通(13.590, 0.03, 0.22%)、華潤醫藥、國藥控股和上海醫藥(18.080, 0.01, 0.06%)。2）冷鏈物流行業(yè)集中度較低，建議關(guān)注布局多年，已經(jīng)成為全國大冷鏈運輸企業(yè)的順豐控股(38.540, 0.35, 0.92%)。3）冷鏈物流設備中商用展示柜潛力大，企業(yè)集中度仍有提升空間，建議關(guān)注國內商用展示柜海容冷鏈。

風(fēng)險提示：1）國家政策風(fēng)險。我國冷鏈物流標準體系還不完善，政策方面的不確定性將給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險。2）宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險。如果人均收入水平降低，對冷鏈的需求也會(huì )減少，影響行業(yè)發(fā)展。3）競爭加劇風(fēng)險。如果冷鏈物流或冷鏈物流設備企業(yè)競爭加劇，將對行業(yè)內公司盈利能力造成沖擊。4）藥品安全風(fēng)險。如果藥品運輸過(guò)程中出現由于保存溫度不佳導致的藥物失效或變質(zhì)，將會(huì )對冷鏈公司帶來(lái)巨大的信譽(yù)或賠償風(fēng)險。

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食品冷鏈：冷鏈物流發(fā)展與食品全產(chǎn)業(yè)鏈變革共振

冷鏈物流泛指產(chǎn)品在生產(chǎn)、貯藏運輸、銷(xiāo)售，到消費前的各個(gè)環(huán)節始終處于規定的溫度區間，以保證產(chǎn)品質(zhì)量、減少過(guò)程損耗的一項系統工程。冷鏈物流可以分為食品冷鏈物流、醫藥用品冷鏈物流、化工品冷鏈物流等。冷鏈物流將過(guò)去難以跨越距離的生鮮消費、醫藥流通變?yōu)榭赡?，它正悄悄的改變?zhù)我們的生活。

冷鏈物流下游需求中以食品為主，食品又分為農產(chǎn)品(5.600, 0.14, 2.56%)、禽肉、乳制品等細分產(chǎn)品，根據《制冷技術(shù)》數據，食品冷鏈占冷鏈物流的比重接近90%，是冷鏈物流主要的運用。

本章我們主要從食品產(chǎn)業(yè)鏈快速變革的視角探討冷鏈物流發(fā)展的驅動(dòng)因素：1）需求端的消費升級是底層邏輯，自發(fā)的、潤物細無(wú)聲式的改變消費者偏好及購買(mǎi)行為，消費升級下低溫肉奶需求正加速釋放。同時(shí)，便利生活、餐飲崛起拉動(dòng)凍品消費。2）終端餐飲零售業(yè)態(tài)的變革：生鮮電商、餐飲零售一體、連鎖餐飲中央廚房等新零售業(yè)態(tài)的崛起快速推動(dòng)冷鏈物流發(fā)展。3）產(chǎn)業(yè)鏈上游格局劇變：非洲豬瘟常態(tài)化下，政策引導集中屠宰、冷鏈流通，而屠宰集中度快升推動(dòng)冷鏈布局。

1.1 消費升級釋放低溫肉奶制品需求，便利生活+餐飲崛起拉動(dòng)凍品消費