東莞市升鴻國際物流有限公司是合法經(jīng)營(yíng)國際快遞、國際空運的化國際物流服務(wù)公司。公司成立以來(lái)，憑借先進(jìn)的管理理念和網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢，以及多年來(lái)從事國際航空快遞服務(wù)的經(jīng)驗，在客戶(hù)及同行業(yè)當中樹(shù)立了良好的企業(yè)形象。公司主營(yíng)項目：國際快遞、國際空運、海運和中港運輸，報關(guān)服務(wù)等。國際快遞包括DHL、UPS、FEDEX、TNT；郵政服務(wù)包括中國郵政EMS，深圳小包，香港小包，瑞典新加坡郵政小包等；國際空運與EK、TK、TG、CA等幾家航空公司打板簽約合作，長(cháng)期有固定的倉位。有的報關(guān)人員、客服操作人員，的服務(wù)團隊為您在國際物流運輸上排憂(yōu)解難。通過(guò)不斷優(yōu)化操作流程，降低客戶(hù)物流成本，提高物流售后服務(wù)，以此贏(yíng)得廣大客戶(hù)的信任及贊譽(yù)。

8月2日，阿里巴巴租賃的A KINKA號集裝箱船從上海港出發(fā)，但這艘出海中美航線(xiàn)的貨船隨后就因被撞而不得不返航。這次意外事故也讓人陡然了解到，阿里已是國際海運的參與者。就在全球大的B2B跨境電商交易平臺阿里巴巴忙著(zhù)下海之時(shí)，作為世界上大集裝箱航運及物流公司的馬士基集團傳來(lái)“上岸”消息。8月6日，馬士基宣布收購美國物流公司Visible Supply Chain Management，以及有意收購荷蘭的物流公司B2C Europe Holding B.V.。前者專(zhuān)注于美國B(niǎo)2C包裹速遞和B2C配送服務(wù)，后者專(zhuān)注于歐洲B2C包裹速遞服務(wù)。重在快遞包裹的電商巨頭進(jìn)入集裝箱海運，不碰快遞包裹的集裝箱海運巨頭進(jìn)入電商物流。

行業(yè)格局集中趨勢下，韻達作為A股加盟制快遞具有規模優(yōu)勢。2014年順豐及四通一達合計單量市占率51.6%，至2020年合計單量市占率83.2%，提升31.6個(gè)百分點(diǎn)。以順豐、韻達、圓通、韻達單量累計市占率來(lái)看，2021年6月A股快遞累計CR4為51.9%，較2019年同期提升4.4pts，單量仍呈現向集中趨勢。估值錨切換，韻達價(jià)值相對低估。市場(chǎng)對快遞行業(yè)的估值仍停留在利潤錨階段，但我們認為行業(yè)同質(zhì)化競爭期間，利潤并不是加盟制短期首要目標，利潤錨階段 性失效。相應地我們認為，當前估值高度應更多取決于未來(lái)壁壘深度，因此估值錨不妨脫離單純的利潤估值體系，增加在規模 角度的考量，更具前瞻視角。

21Q1臨時(shí)投入及產(chǎn)能新增帶來(lái)短期成本壓力，期待四網(wǎng)融通成效在下半年開(kāi)始顯現 。業(yè)績(jì)短期有所承壓。公司21Q1扣非歸母凈利潤虧損11.34億元。我們認為主要由于：1）快遞結構調整、2）產(chǎn)能新增延續、3）人工及臨時(shí)資源投入大幅提升、4）網(wǎng)絡(luò )融合初期存在一定程度資源重疊。21Q2業(yè)績(jì)有所好轉，公司業(yè)績(jì)預告預計Q2扣非歸母凈利潤6.04億元至7.34億元，疊加物業(yè)資產(chǎn)處置一次性收益將實(shí)現上半年整體歸母凈利潤轉盈。四網(wǎng)融通進(jìn)行時(shí)，降本增效可期。根據公司四網(wǎng)融通戰略的底層邏輯，我們認為資源復用帶來(lái)的提質(zhì)增效將以三種方式推演：1）場(chǎng)站融通推動(dòng)大件快遞與快運業(yè)務(wù)分揀資源共享，提升效率；2）線(xiàn)路融通一方面將部分大件快遞與快運進(jìn)行整合裝車(chē)，提 升單車(chē)裝載率加強規模效應，另一方面使得快運運輸利用快遞大網(wǎng)資源提升時(shí)效、增強相較快運同行的競爭優(yōu)勢；3）中長(cháng)期 推廣上倉下配，大幅壓縮頭程攬收時(shí)間，提升整體倉配分揀時(shí)效。預計提質(zhì)增效成果將于下半年開(kāi)始顯現。

收入端，我們認為若僅錨定傳統快遞業(yè)務(wù)則彈性相對有限，建議關(guān)注新興布局賽道未來(lái)盈利成長(cháng)性。國際業(yè)務(wù)壁壘深厚，將乘“快遞出?！敝L(fēng)崛起。國家郵政局大力推廣快遞出海，上半年國際件同比增長(cháng)43.1%至 10.93億件，順豐自有機隊擴充、樞紐機場(chǎng)投產(chǎn)疊加收購嘉里落地后全球前端網(wǎng)絡(luò )的完善，國際業(yè)務(wù)有望迎來(lái)大發(fā)展?？爝\、同城、供應鏈等新業(yè)務(wù)廣闊藍海大有可為?？爝\方面，我國零擔市場(chǎng)規模將由2020年1.49萬(wàn)億元增長(cháng)至2025年 2.04萬(wàn)億元，復合增速6.5%（艾瑞咨詢(xún)）；同城方面，獨立第三方即時(shí)配送行業(yè)訂單量2020-2024E復合增速41.9% （艾瑞咨詢(xún)）；供應鏈方面，我國端到端供應鏈市場(chǎng)規模將由2020年1.79萬(wàn)億元增長(cháng)至2025年3.14萬(wàn)億元，復合增速 11.9%（羅戈研究）。